“无形之中”，解释落实

一再推迟的美联储首次降息，似乎终于将在美东时间9月18日“靴子落地”。美国经济前景如何？未来哪些因素将影响全球，尤其是中国，经济及金融市场？就此，记者专访了思睿集团首席经济学家洪灏。

市场聚焦美联储降息路径

洪灏指出，鲍威尔在杰克逊霍尔（Jackson Hole）会议已发出迄今为止最明确的降息信号，降息方向明确，市场焦点转向降息路径和幅度。

洪灏预计，美联储预计年内降息75个基点。除非接下来劳动力市场出现意外疲软，在9月的首次降息大概率是25个基点。预计降息周期持续到2025年底，由目前的5%—5.25%降至3.25%—3.5%。

美国经济数据疲态渐露

他指出，随着美国经济周期进入中晚期阶段，美国经济数据疲态渐露。最近就业数据的大幅下修，劳动力市场需求减弱以及新增就业人数增速快速地放缓，都显示了美国经济增速将放缓。

如果美联储出现货币政策失误，或者美国大选后一意孤行大幅增加关税，那么美国经济“硬着陆”的概率将非常大。最近对于GDP增速的上修并不能消除对于经济增长前景的担忧。

美股大概率将大幅波动

洪灏认为，市场对于美国经济前景的评估仍过分乐观。这表现在投资者仓位仍非常满，情绪非常乐观，美国家庭的资产配置在股票上的比例达到了历史最高。如果没有进一步的证据显示经济发展的模式已转换，现在美股依然处于历史高位附近，还是非常危险的。

洪灏指出，九月美股的季节性很差，大概率会见到市场巨幅波动和回吐，这个情况很可能正在发生。此刻，美债收益率曲线结束倒挂，也是对于美国经济前景的确认。当前不是担风险最好的时机。

美元高位回落

资金流出美国

洪灏预计，美联储开启降息之后，美元指数将从高位回落。非美货币升值预期增强，可能会导致资金从美国流向收益率更高的经济体。例如，人民币对美元走升，将吸引部分资金回流人民币资产；日元对美元走升，可能会减少套息交易的机会。

他同时指出，美联储的转向会引领全球的货币政策预期。可能会稳住市场对全球经济增长的预期。对于中国，洪灏表示，美联储启动降息能够缓解人民币贬值的压力，同时中美利差收敛有助于扩大中国货币政策的操作空间，从而托底我国经济增长。

洪灏认为，在货币较为宽松的环境下，债券、商品会有较优的表现。如果美国经济“软着陆”，类似1995年的股债同步走强的情况将重演。黄金、铜在宽松交易中表现较优。结合当下的央行购金和地缘避险情绪，贵金属更为受益。

美国大选将引发全球市场大幅波动

洪灏认为，美国的经济周期早已进入下半场，美国大选后的政策不确定性将影响市场的风险偏好，全球金融市场大幅波动将很难避免。

洪灏说：“哈里斯VS特朗普，可以说是交易的两个方向。目前来看，哈里斯的支持率小幅领先特朗普，扭转了拜登的劣势，但结果尚未可知。”

经济政策来看，洪灏表示，若特朗普当选，将主张制造业回流，对外加征关税，对内推行减税，并支持传统能源。特朗普偏好财政、货币双宽松，在任期内曾多次公开施压美联储降息，而哈里斯相对尊重美联储的独立性。同时，特朗普公开支持比特币，其当选利好全球加密货币市场。

洪灏同时指出，一旦中东地缘政治冲突恶化，也将引发市场大幅波动。

人民币、中国股市或走强

外部环境来看，7月日元套息交易的转向导致人民币急速升值，为年内首次的月度收涨。洪灏认为，随着美联储9月降息兑现，中美息差有望收窄，美元指数或震荡下行，出口商会尽快结汇，人民币大概率走强。

内部环境来看，洪灏指出，国内加大宏观政策的实施力度，也或对人民币走势形成一定支撑。年内来看，人民币对美元可能会在7左右的水平。

至于中国股市，洪灏认为，在美联储降息提供我国货币政策空间的背景下，A股和港股或迎来一定提振，尤其是弹性更大的港股。

洪灏同时指出，除高股息板块之外，科技、新能源等获得政策支持的领域也值得关注。

逆风下中国出口优结构谋出海

那么，中国的出口能否应对外部环境不确定性上升，以及全球贸易保护升温？

洪灏指出，当前，中国出口结构仍在逐步优化。但随着全球贸易保护升温，美国对华高技术行业的压制，欧盟对中国新能源汽车加征关税，包括近期加拿大也宣布对中国电动汽车、钢和铝加征关税等等，对中国出口形成一定压力。

他表示，从出口国来看，我国对美国、日本的依赖度逐步下滑，对东盟、俄罗斯、非洲等地出口占比上升，从而支撑出口的市占率稳中有升。从产品来看，以电子、机械和汽车行业为代表的出口产品技术含量逐步上升，纺织服装类明显下降，但仍占有一定传统劳动密集型产品的出口优势。

“得益于‘一带一路’倡议的提出，中国企业出海投资建厂得到了空前的发展。面对日益提高的贸易壁垒，企业出海建厂寻求突破的趋势或将延续，东南亚等新兴市场也成为新的出海热点。”洪灏说：“以新能源车企为例，比亚迪、福特等多家汽车品牌在泰国投资建设了整车生产线。”

投资者一方面应密切关注各国相关的政策导向，例如部分行业的税收优惠或是反倾销调查；另一方面可关注人工智能、新能源以及ESG等新兴风口产业，以寻求新机遇。