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报告标题：《业务层面影响较小，市场短期担忧进一步遭限制可能性——多家科技公司被美国国防部列入CMC清单点评》

报告发布日期：2025年1月7日

分析师：付天姿（执业证书编号：S0930517040002）

分析师：赵越（执业证书编号：S0930524020001）

事件：当地时间25年1月6日，美国国防部将腾讯、宁德时代等多家中国科技公司列入1260H清单（即Chinese Military Companies，CMC清单）。

被列入CMC清单对于国内企业经营方面的主要影响，在于会受到和美国国防部相关的实体禁令或商品和服务禁令。

1）对中国企业来说，美国国防部主要负责识别直接或间接在美国开展业务的军民融合贡献者并甄别和打击中国军民融合战略。根据美国《2021财年国防授权法案》第1260H条，每年度国防部长均应向参议院和众议院的军事委员会提交一份中国军事企业清单。

2）美国国会24年12月18日通过《2025年国防授权法案》，该法案指出：评选或指定为“单项冠军”“小巨人”且被认定为与中国工业规划或军民融合工作有关的企业，可能被认定为“中国军事企业（CMC）”，进一步扩大CMC清单的制裁范围。

3）被列入CMC清单的企业可能受到的影响包括：禁止国防部与其或其控制企业签订、续签或延长商品、服务或技术合同。禁止国防部签订、续签或延长含有其或其控制企业生产或开发的商品、服务或技术合同。其他与美国国防部有贸易往来的实体与其合作关系将被限制。

被列入CMC清单的企业后续具有潜在被进一步纳入美国财政部NS-CMIC清单并受到投资禁令限制的风险。

1）NS-CMIC清单和CMC清单在同一时间初次发布，且有着同一来源。NS-CMIC清单全称为非SDN-中国军工融合企业清单（Non-SDN Chinese Military-Industrial Complex Companies List），最早来源于美国国防部于2020年6月24日发布的中国涉军企业清单（Communist Chinese Military Companies，CCMC清单）。

2）NS-CMIC清单和CMC清单具有一定的重合度。根据我们的统计，大疆、中国广核集团、航天彩虹等多家被列入CMC清单的企业同时被列入NS-CMIC清单。

3）被列入NS-CMIC清单的企业将会受到美国资本的投资限制：禁止美国主体购买或出售其任何公开交易的证券，或任何此类证券的衍生产品，或旨在提供此类证券投资机会的公开交易证券。

被列入CMC清单的企业后续仍有通过诉讼或其他方式使得美国国防部将其移出清单。

1）小米曾胜诉并获取消清单限制。小米于21年1月14日被美国国防部列入CMC清单的前身CCMC清单，其于1月15日即发布公告称公司服务和产品皆用于民用或商用，于美国东部时间1月29日在美国哥伦比亚特区地方法院起诉美国国防部和美国财政部，并于5月25日获得胜诉，美国国防部解除清单认定并撤销美国投资者购买或持有小米公司股票的全部限制。

2）该清单有过调整记录。当地时间24年12月17日，美国国防部宣布于12月13日将中微半导体设备（上海）股份有限公司和IDG资本从CMC清单中移除。

3）此次被列入清单的部分企业已经发布回应，关注后续进展。腾讯于1月7日早间表示腾讯被列入这份名单是一个错误，腾讯并不是军工企业或军工供应商，这份清单对腾讯的业务没有影响。尽管如此，腾讯仍将同美国相关部门共同解决误会。宁德时代则回应称这是一个错误，公司并未参与任何军事相关活动。

投资建议：

我们认为，被列入CMC清单主要影响和美国国防部相关的业务，对企业基本面影响不大，但考虑后续潜在进一步被列入NS-CMIC清单的风险，短期市场情绪预计受压。考虑被列入CMC清单仍有通过诉讼等其他方式移出的可能性，以及部分此次被列入的公司已经回应，建议关注后续相关进展。

风险提示：进一步被列入NS-CMIC清单；CMC清单再度扩容；其他政策风险。

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