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近期，甲醇期货2505合约未能延续此前震荡上行的趋势，受国内煤炭期货价格弱势下行、宏观预期转弱、下游烯烃需求不佳影响，在向上测试2725元／吨阶段性高点后出现回落。在偏空因素占据主导的背景下，本周甲醇期价接连击穿多条支撑线，转势迹象逐渐明朗，预计后市甲醇2505合约将维持震荡偏弱走势。
周度产量维持高位
随着北方冬季取暖用煤需求的逐渐增加，煤制甲醇成本有所抬升，同时西南气制甲醇装置面临限气的可能，导致甲醇开工率和周度产量出现见顶迹象。截至2025年1月3日当周，国内甲醇平均开工率维持在79.66%，周度略增0.91个百分点，环比小幅回落1.47个百分点，较上年同期增长4.25个百分点。同期我国甲醇周度产量均值为186.81万吨，周度小幅增长2.80万吨，环比减少0.97万吨，较上年同期的171.01万吨大幅增长15.80万吨。2024年未能顺利投产的多套装置将推迟至2025年释放产量，国内甲醇供应能力进一步提升。预计后市我国甲醇现货市场供应格局仍将维持宽松状态。
海外供应压力下降
每年冬季来临以后，伊朗天然气转向民用较多，气制甲醇原料趋于紧张，降负现象明显，因此2025年1—2月我国进口中东地区的甲醇数量或大幅下行。2024年11月我国甲醇进口量为108.51万吨，环比下降11.58%，同比下降22.33%，进口均价为293.28美元／吨。2024年1—11月，我国累计进口甲醇1237.53万吨，较上年同期的1326.94万吨大幅减少89.41万吨。预计2024年全年我国甲醇进口量1360万吨左右，较2023年的1455.3万吨减少95.3万吨，其中，从伊朗进口的甲醇为867万吨。
在外部供应压力回落的背景下，国内港口库存也出现见顶回落现象。截至2025年1月3日当周，我国华东和华南地区港口甲醇库存量83.63万吨，周度小幅增长1.73万吨，环比大幅减少10万吨，较上年同期大幅增长23.65万吨。其中华东港口甲醇库存达56.57万吨，周度小幅增长1.26万吨，华南港口甲醇库存27.06万吨，周度增长0.47万吨。
烯烃行业亏损加大
目前国内甲醇下游需求依然偏弱。传统需求方面，截至2025年1月3日当周，甲醛开工率24.87%，周度下降0.74个百分点；二甲醚开工率7.93%，周度下降0.38个百分点；醋酸开工率81.38%，周度下滑1.62个百分点；MTBE开工率50.05%，与上周持平。
烯烃在甲醇下游需求的占比超过50%，截至2025年1月3日，甲醇制烯烃期货盘面利润为-545元／吨，小幅回落。在烯烃盘面利润下滑背景下，近期多套MTO装置出现停产降负迹象。后市投资者需密切关注下游需求对高价甲醇的承接能力以及MTO装置的开工率变化。
综上，随着宏观预期的转弱，商品市场风险偏好下降。同时，国内煤制甲醇利润有所改善，产量虽然见顶回落，但仍维持高位运行。目前外部供应压力有所回落，但下游烯烃需求下滑，预计后市甲醇期货2505合约价格仍有回落风险。（作者单位：宝城期货）