今期一步一回顾，作答解析解释落实

来源：华尔街见闻

5天内，两家腾讯系动画公司接连蓄力北交所？

近期腾讯系的动画公司正在奔往资本市场。

2024年12月27日，腾讯参投的杭州玄机科技股份有限公司（下称“玄机科技”）向股转系统递交了新三板挂牌申请。

玄机科技主营数字内容制作、授权等，手握《秦时明月》等多个大热IP，近两年业绩已经足具规模。2022年、2023年收入分别为2.85亿元、2.62亿元，同期归母净利润分别为0.83亿元、0.41亿元。

同期，腾讯位居玄机科技的第一大客户之列，撑起了其收入的半壁江山。

短短4天后，同样由腾讯投资的江苏原力数字科技股份有限公司（下称“原力数字”）已经踏上北交所的征程。

这不是玄机科技首次在资本市场出现。早在2021年其便与中信建投签订了IPO辅导协议，计划冲刺境内上市，但无疾而终。

此次玄机科技挂牌新三板，是否意在北交所，市场正在持续关注。

挑战依然存在。

作为玄机科技的大客户，深圳市迅龙创威网络技术有限公司（下称“迅龙创威”）已经申请破产，多家公司对其发起诉讼。

这或许给玄机科技的账款回收带来挑战，但对此其在申报材料中并未予以更多说明。

手握多个大热IP

更多动画制作商正从幕后走向资本市场的舞台。

近期，原力数字向北交所递交了上市申请，主要业务正是为游戏大厂、视频平台等提供3D动画制作服务。

2023年，原力数字的收入、归母净利润已经分别达到5.27亿元、0.86亿元。

在原力数字之后，同是动画作品制作企业的玄机科技似乎也瞄准了北交所。

近期玄机科技已经向新三板递交了挂牌申请，主营数字内容创作及授权、制作服务以及衍生品销售。

虽然玄机科技的整体业绩规模一般，但其优势在于拥有原创IP并具备将其改编成炙手可热动画作品的能力。

玄机科技的数字内容创作业务是指基于原著小说、漫画等IP以及原创故事进行创作，从而形成原创的动画产品。

目前玄机科技手握《秦时明月》、《天行九歌》、《武庚纪》等多部大热IP。

部分作品确实已经经过时间的检验。

2007年，玄机科技制作的第一部《秦时明月》在国内上映，迄今已经更新超过6部，历时超15年的时间，累计网络播放量超153亿。

目前玄机科技主要将作品授权给腾讯、优酷、B站等视频平台进行播放。

根据收入确认原则，玄机科技一般一次性向视频平台交付素材并自授权期开始一次性确认收入；在此基础上，玄机科技有时会与视频平台约定销售提成，例如对累计销售分成金额超出授权金的部分确认收入。

这意味着，在自有作品未交付时，玄机科技的数字内容创作业务收入规模可能会出现大幅下滑。

例如2022年玄机科技先后向视频平台交付了《新秦时明月》、《武庚纪》第四季和《秦时明月》第五季的自有IP动画作品，斩获了0.63亿元的收入。

但2023年以来，由于未有新自有原创作品的产出，导致该业务当年收入同比下滑了超9成，仅为64.57万元。

这是影视行业的通病。

影视公司欢瑞世纪（000892.SZ）曾在2023年因为《南风知我意》、《千秋令》等多部作品未播放导致收入无法得到确认，进而出现大幅亏损。

据玄机科技解释，自有IP作品开发周期约为每季2-4年，这确实导致内容创作业务收入呈现波动性。

股转系统也关注到这一问题，要求玄机科技说明期后IP的储存和开发情况。

不过为视频平台提供动画制作服务的业务稳定发展，在一定程度上减轻了玄机科技在原创方面所投入的压力。

玄机科技陆续为腾讯、优酷、B站等承制了《斗罗大陆》、《天宝伏妖录》、《吞噬星空》、《天谕》等动画作品。

2022年、2023年，玄机科技的制作业务收入分别为1.82亿元、2.28亿元，占比分别为64.14%、87.07%。

目前腾讯、B站等平台均在大力推动动漫作品的上线。腾讯、B站官宣的2025年动漫片单分别为60+部、40+部。

这或许都给玄机科技提供了业绩增长的动力。

超6成收入源自腾讯

玄机科技和腾讯有着紧密的联系。

早在2017年，腾讯旗下的林芝利新信息技术有限公司（下称“林芝利新”）便参投玄机科技。截至此次申报新三板前，林芝利新持股比例高达18.98%，位居第二大股东之列。

除了股权，二者在业务方面也有着深入合作。

《秦时明月》上线初期的主要播放平台在优酷。直至2020年，腾讯视频一口气上线了4部《秦时明月》及其特别篇等。

目前腾讯已经是玄机科技的最大“金主”。

2022年、2023年，腾讯给玄机科技带来的收入分别为1.82亿元、2.01亿元，占比分别为63.88%、76.65%。

除了为腾讯提供自有IP授权业务外，玄机科技还接受其委托承担《斗罗大陆》、《吞噬星空》的动画制作。

此前腾讯发布的2025年片单中，玄机科技承制的《斗罗大陆II绝世唐门》、《吞噬星空》均是热播作品。

玄机科技亦承认一旦腾讯减少采购，可能对业绩产生负面影响。

“腾讯集团是中国网络视频播放平台的主要参与者之一，对数字内容采购需求较大，公司向腾讯集团的销售具有商业合理性。”玄机科技指出，“若未来腾讯集团因产业政策、市场环境变化或行业竞争加剧等原因减少对公司产品和服务的采购，或将对公司业绩产生不利影响。”

股转系统在审核问询函中要求玄机科技解释是否对腾讯存在重大依赖，以及销售价格是否公允。

“说明是否存在对主要大客户的重大依赖及减少客户依赖的具体措施和有效性，双方合作是否具有稳定性及可持续性，如其停止或减少对公司的产品采购，是否对公司未来持续经营能力构成重大不利影响，客户集中度较高是否符合行业惯例。”股转系统指出。

玄机科技对腾讯的重大依赖与后者在动漫领域的特殊市场地位有关。

2024年8月，腾讯视频副总裁马延琨在动漫大赏上曾指出，过去9年，腾讯视频动漫累计上线1700部作品。2024年上半年，腾讯视频自制年番部数数量全网第一、自制动漫数量全网第一。

除了玄机科技，腾讯还投资了不少动画相关的公司。

信风（ID：TradeWIind01）以林芝利新和林芝利创信息技术有限公司为主体统计腾讯在动漫公司的投资情况发现，腾讯还投资了原力数字、广州云图动漫设计有限公司（下称“云图动漫”）、广州百漫文化传播有限公司等在内超10家动画公司。

云图动漫曾经挂牌新三板，但已于2020年终止退市。原力数字则正在冲刺北交所上市。

未来腾讯有望收获2家北交所的动画公司。

除了为视频平台服务外，玄机科技还在尝试将原创IP授权给游戏公司进行改编。

信风（ID：TradeWIind01）注意到，玄机科技曾与迅龙创威签署了动画改编游戏授权协议书，合同金额为0.3亿元，截至2024年6月该合同仍在履行中。

2023年，迅龙创威给玄机科技带来了0.06亿元的收入，位居第四大客户。

但二者的合作或许正在面临变数。

天眼查显示，2024年12月迅龙创威已经申请破产，并且已被最高法院列为失信、限制高消费的公司。

不仅如此，目前已有侠客行等多家公司向迅龙创威发起诉讼。

如此境况或许给玄机科技的款项回收带来更多挑战，但其并未在申报材料中对此做出更多陈述。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。