緩，经典答题落实

1月2日，中国人民银行发布公告显示，根据参与机构需求情况，第二次证券、基金、保险公司互换便利于当天完成招标，本次操作金额为550亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标。

多项政策“红利”伴随第二次互换便利操作落地，记者从行业机构了解到，本次质押品范围进一步扩大。允许参与机构提交持有的限售股、港股通项下持有股票等，大幅提升可用质押品范围，有利于机构提升资源使用效率。同时，互换便利费率下降，1月2日中国人民银行公布中标费率，由首次的20bp降至10bp，进一步降低了机构成本。中国结算还特批为互换便利质押登记降费，这降低了参与机构成本，有利于现有参与机构扩大业务规模，吸引更多新机构加入，扩大互换便利业务覆盖面和灵活性，为市场带来更多持续性“活水”。

接近监管人士称，后续将持续跟踪评估互换便利工具实施情况，结合市场运行情况调整政策工具使用频率和投放节奏，保险等机构也已基本做好参与准备，持续推动相关机构用好、用足政策工具。

第二批机构积极性进一步提高

中国人民银行公告显示，根据参与机构需求情况，第二次证券、基金、保险公司互换便利于当天完成招标，本次操作金额为550亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率30bp，最低投标费率10bp，中标费率为10bp。中标费率较首次降低10bp。

与首次互换便利操作相比，第二次操作参与机构扩容、投放规模增加。证监会表示，在首批20家参与机构基础上，根据分类评价、合规风控等条件增选了20家参与机构，形成40家备选机构池。每批次操作时，根据意向参与规模筛选出20家左右的机构参与中国人民银行招标操作。40家机构都是行业头部机构或资本实力较强的公司，总资产规模占比接近行业的70%。

行业机构表示，扩大证券基金公司参与范围，有利于支持更多合规风控有效、有参与意向和投资能力的非银机构参与中国人民银行互换便利工具，有助于行业机构通过差异化、市场化投放，促进发挥稳定市场的功能。第二批互换便利操作金额550亿元，超过了首次操作规模，机构的积极性进一步提高。

首批500亿元全部落地

2024年10月18日，中国人民银行和证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利相关工作的通知》，宣 布正式启动证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作。证监会同日公布17家证券公司、3家基金公司纳入首批试点范围。10月21日，互换便利首次操作500亿元，中标机构积极参与。

目前，首批操作已经全部落地，并已基本完成投放，证券基金积极运用互换便利工具，发挥了互换便利工具维护资本市场稳定运行的积极作用。

相关证券基金公司响应政策安排，根据市场情况稳步融资建仓。具体投向以指数成份股和ETF为主，部分公司投资超过九成。

记者了解到，为支持互换便利工具发挥市场化效果，各机构根据自身情况制定了差异化的投资策略和投放节奏，部分公司通过集中、大额投资低波红利股票，践行长线持有策略，为市场引入稳定资金；部分公司发挥择时和组合投资专业能力，动态增加篮子股和指数ETF持仓，在市场出现向下波动时增加投入，积极发挥稳市功效。

监管部门将不断优化互换便利机制

“互换便利从9月24日首次提出到10月21日首次落地不足1个月，非常高效。”有行业机构指出，在首批操作落地过程中，监管机构不断优化机制安排，提升操作效率，降低机构成本，为互换便利政策工具发挥作用提供了大力支持。

记者了解到，第二次互换便利操作落地较首次更加优化，如质押品范围进一步扩大，互换便利费率下降，中国结算特批为互换便利质押登记降费。为支持建立增强资本市场内在稳定性长效机制，更好服务保障市场机构参与证券、基金、保险公司互换便利业务，中国结算发布通知，自2025年1月2日起，对参与互换便利业务的证券、基金、保险公司涉及的证券质押登记费实施减半收取的优惠措施，其中港股通证券质押登记费按所质押股数（份额）为基础收取。 

记者从接近监管人士处了解到，后续将持续跟踪评估互换便利工具实施情况，结合市场运行情况调整政策工具使用频率和投放节奏。

中信证券首席经济学家明明指出，互换便利操作允许非银金融机构以持有的债券、股票ETF、沪深300成份股等资产为抵押，从央行换入国债、央行票据等高等级流动性资产，为市场提供一个高效利用存量资产的新途径，有利于非银金融机构“盘活存量、用好增量”。另一方面，互换便利工具提供了额外的流动性支持，使得金融机构在市场波动时能够更加稳定地进行投资和资产调整，增强整个市场的稳定性，尤其是对于资金周期长、投资规模大的保险公司，其长期配置的战略定力得到强化，进一步推动了长期资金“入市”，有助于促进资本市场高质量发展。