酒旧瓶新照样品，已答解析落实

AI计算需求增长下，服务器市场格局正在发生改变，让消费电子领域的代工厂商富士康成为最大的服务器厂商。

市场研究机构Omdia 1月2号发布数据称，富士康2024年的ODM（原始设计制造商）直销业务增长，预计富士康将成为全球最大的服务器供应商。该机构称，这将是2018年戴尔从HPE手中夺下第一名后，首次有非美国公司登上服务器市场榜首。

富士康成为最大的服务器厂商背后，希望部署AI算力的云厂商偏爱与ODM厂商合作，并注入了不少资金。市场研究机构Counterpoint相关报告显示，AI服务器领域三大巨头是戴尔、超微电脑和HPE，但由于云厂商微软、亚马逊、谷歌和Meta继续定制自己的服务器，ODM直销占据了主导地位。Omdia也表示，市场格局改变主要是受到美国大型云服务厂商对AI服务器的需求推动。

从资金走向看，Omdia表示，2024年服务器投资出现了高度集中化的情况。服务器客户用于服务器的资本开支2290亿美元，支出最多的是云厂商微软、亚马逊、谷歌和Meta，服务器厂商中，富士康、戴尔和超微电脑销售额则排名前三，其中富士康销售额290亿美元，超过戴尔的250亿美元。

富士康等ODM厂商与主要的AI芯片厂商英伟达走得很近，且涉足AI服务器已有一段时间。2017年，富士康母公司鸿海旗下的工业富联与英伟达等合作推出全球第一台AI服务器HGX1。据摩根士丹利预估，2024年英伟达HGX/DGX服务器中，有28%来自鸿海及鸿海子公司工业富联，占比位列第二的是另一家ODM厂商广达电脑，占比24%，其次才是超微电脑和Inventec/ZT Systems。

受益于AI服务器需求增加，富士康母公司鸿海业绩已在增长。2024年前三季度，鸿海营收4.7万亿新台币，同比增长10%，净利润1064亿新台币，同比增长20%。2024年前三季度鸿海的AI服务器收入同比增长超两倍，占整体服务器营收超四成。在集团层面，AI服务器及通用服务器营收增长促使鸿海的云端网络产品业务营收占比超三成。鸿海预计，2025年AI服务器出货量还会增长，AI服务器占整体服务器营收的比例将超50%。

鸿海旗下另一家子公司工业富联的AI服务器收入也在增加。2024年前三季度工业富联AI服务器营收同比增长228%，占整体服务器营收比重提升至45%，第三季度占整体服务器营收比重达48%，占比已连续多个季度提升。AI服务器需求增长带动工业富联第三季度营收和净利润分别同比增长32.71%和12.28%。

不过，虽然业绩有所增长，但相比供应链核心环节AI芯片厂商的毛利率，服务器厂商的毛利率并不算高，ODM厂商毛利率更是偏低。2024年第三季度，鸿海毛利率为6.19%，低于上一年同期的6.66%和第二季度的6.42%，鸿海将整体毛利率较低归因于毛利率较低的AI服务器出货量增加。工业富联的毛利率也不高，2024年第三季度毛利率为6.8%。相比之下，非OEM的服务器厂商戴尔最新财季的毛利率为21.8%，HPE最新财季的毛利率为31%。

虽然多个机构预测AI服务器需求还将增长，其中Omdia预测明年服务器资本支出将同比增长22%至2800亿美元以上，但包括ODM厂商在内，不少服务器厂商仍需面对激烈竞争及AI芯片成本高企共同作用下的毛利率压力。据东海证券研报，AI芯片占AI服务器成本达到70%~75%。

虽然最新季度戴尔录得了10%的同比营收增长，但戴尔2024年推进了裁员计划。2024年9月，戴尔表示将裁员以控制成本，AI服务器销售占比增加对利润率有一定损伤。在AI服务器需求增长的情况下，HPE在截至2024年10月31日的季度中录得营收增长15%、AI服务器部门收入创历史新高，但HPE毛利率同比和环比也都在减少。HPE CFO在最新电话会议上表示，公司需要在平衡毛利率压力与成本控制、战略收购之间取得平衡。

值班编辑：龙王