贤才君子，刚刚解释落实

央行货币政策委员会成员调整后的首个例会。

近日，央行货币政策委员会2024年第四季度例会（下称“四季度例会”）召开，在研究下阶段货币政策思路时，会议表示，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。

与三季度例会内容相比，在下阶段货币政策主要思路方面，四季度例会一些表述进行了微调，释放出下阶段政策的主要思路。

这也是央行货币政策委员会成员调整后的首个例会。2024年12月27日，央行发布更新后的中国人民银行货币政策委员会委员名单。名单显示，货币政策委员会现有13名组成成员，主席是中国人民银行行长潘功胜。中国银行业协会会长谷澍加入，张青松、田国立退出。

货币政策进入降息周期

对于国际经济金融环境，二季度例会表示，当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能不强，通胀出现高位回落趋势但仍具粘性，主要经济体经济增长和货币政策有所分化。

三季度例会则表示，当前外部环境变化带来的不确定性增多，世界经济增长动能不强，通胀压力有所缓解，主要经济体经济表现有所分化，货币政策进入降息周期。

四季度例会的表述调整为，当前外部环境变化带来的不利影响加深，通胀压力有所缓解，但世界经济增长动能不强，主要经济体经济表现有所分化，货币政策进入降息周期。

回看2024年，受美联储降息预期反复调整等因素影响，美元指数走势一波三折，人民币汇率走势在双向波动中彰显韧性。

央行行长潘功胜9月24日在国新办发布会上表示，除了日本央行之外，主要经济体的货币政策都进入了降息周期，美元升值的动能减弱。美元指数整体回落，8月以来美元指数下跌了3%，目前在101左右徘徊。随着国内外货币政策周期差的收敛，人民币汇率基本稳定的外部压力明显减轻。

四季度例会在对汇率定调时表示，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防止形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

综合市场分析，预计2025年人民币汇率将保持平稳。从内部因素看，中国民生银行首席经济学家温彬认为，2025年美元指数的波动将带动人民币汇率双向波动，但我国良好的经济基本面、较为丰富的汇率管理工具，叠加近年来我国外汇市场韧性显著增强等因素，能够保证人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。

东吴证券首席经济学家芦哲表示，我国出口企业累积的“待结汇盘”是稳定人民币汇率的内在力量之一。

而从外部看，中国银行研究院研究报告指出，发达经济体政策的外溢影响将继续减弱，市场对人民币汇率的波动预期已扭转，趋向于看多。

择机降准降息

在研究下阶段货币政策主要思路时，四季度例会建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

会议还指出，强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。充实完善货币政策工具箱，开展国债买卖，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率，防范资金空转。

与三季度例会相比，表述出现了微调。例如，从“加大货币政策调控力度”变为“加大货币政策调控强度”，从“提高货币政策调控精准性”到“提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性”，从“引导信贷合理增长、均衡投放”到“加大货币信贷投放力度”，并新增“择机降准降息”等。

招联首席研究员董希淼表示，2025年可降准0.5~0.75个百分点，下调政策利率50个基点，引导贷款市场报价利率（LPR）下降25个基点，在总量上保障流动性更加充裕，在价格上适度降低成本，增强有效性。

2024年12月召开的两场重要会议均定调了适度宽松的货币政策。这一调整确定了2024年底之后货币政策将保持宽松操作且边际上更为宽松，由此也引发了2024年底后市场对于货币政策大幅宽松的预期。

春节前，流动性缺口较大，包括政府债券发行、缴税大月、居民取现、非银同业存款外流等，央行或加大流动性投放力度。

中信证券首席经济学家明明认为，去年12月降准预期落空，虽然人民币汇率压力仍在，但春节前有降准可能。

用好新设工具

在结构性货币政策工具方面，四季度例会指出，有效落实好存续的各类结构性货币政策工具，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，继续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，推动加快发展新质生产力，更有针对性地满足合理的消费融资需求。

另外，用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款等新设立工具，维护资本市场稳定。

2024年9月24日，潘功胜宣布央行将创设股票回购增持再贷款，10月18日，央行会同两部门出台《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，引导金融机构向上市公司和股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票。

近期，金融管理部门对股票回购增持再贷款落地有关政策进行了调整优化，涉及降低参与门槛、延长贷款期限等内容。

1月2日，央行开展了第二次互换便利操作，与首次操作相比，二次操作规模更大（操作金额从500亿元变为550亿元），费率明显下降（中标费率从20BP变为10BP）。

2024年，全市场披露的回购增持计划上限超2500亿元。截至2024年12月末，金融机构与超700家上市公司和主要股东达成合作意向，其中200余家已发布公告披露拟申请贷款上限超500亿元，60%以上的贷款用于回购，贷款按照利率优惠原则定价，平均利率水平在2%左右。