三三四四,尽逍遥,四定必要,车南西北取一,八面来风五不同，重点解析落实

桂浩明

回眸2024年，中国资本市场出现了很多变化，而其中颇为引人注目的一项就是指数化投资取得了突破性的发展。就公募基金的相关数据而论，以ETF（交易所交易基金）为主的指数化投资产品，是2024年唯一获得净申购的股票型基金，并且在当年的10月份规模超过了3万亿元。与此同时，在ETF的认购者中，不但有大量的个人投资者，也有不少机构投资者，而且还有被民间俗称为“国家队”的中央汇金公司下属的投资机构。可以说，在2024年，指数化投资得到了市场各界的普遍认同，并且成为投资者入市的重要途径，市场的指数化投资氛围也日渐浓郁。

指数化投资在2024年取得快速发展，并非偶然。直观地讲，近几年证券市场波动比较大，开展主动投资的难度加大，相比之下，指数化投资由于是投资一揽子特定的股票，能够有效地分散风险，在市场大致稳定的情况下就有望实现正收益。在2024年，投资绩效最好的基金就是各个红利ETF品种，普遍相对于大盘取得了10%以上的超额收益。另外像沪深300、中证500等宽基ETF，在2024年也有相对不错的业绩。在下半年发行的中证A500ETF，作为一种优化的升级版新型ETF，因为能够紧紧跟踪市场热点，更加客观地刻画市场走势而受到投资者的广泛欢迎，成为近段时间发行最为火爆的ETF系列产品之一。显然，指数化投资本身特有的优势，以及这种优势不断得到市场的认同，是其在2024年获得快速发展的重要原因。

而深入分析也显示，指数化投资也是中国资本市场发展到一定阶段的产物。现在，国内的资产证券化率已经达到了60%多的水平，广义的证券投资者人数超过2亿，证券市场已经相当普及，证券投资也具备了全民化的特征。然而，证券市场毕竟是一个专业性很强的市场，普通民众也不是都具备直接参与证券投资的条件与能力，尤其是在投资品种增加，各种衍生品层出不穷，且金融工具的专业化程度越来越高之际，就需要有一种适合大多数普通投资者需要的，即运行相对平稳，同时也能够实现相应风险收益的投资产品，公募基金的诞生就是为了解决这个问题。

而一段时间下来的实践也证明，在目前的市场条件下，公募基金的主动管理型产品，尚不足以充分满足人们在这方面的需要，于是也就有了被动型的指数化投资。伴随着证券化率的提高与投资者队伍的扩大，指数化投资也得以不断加快发展，进而跨入了佳境。

客观而言，指数化投资的兴起，是市场发展的必然结果，同时也会对市场的运行产生深刻的影响。譬如说指数化投资原则上在操作时并不考虑择时，这就在相当程度上对市场形成了稳定的支撑，有利于抑制过大的震荡。相关研究也证明，当从事指数化投资的宽基ETF等规模达到一定比例时，市场的稳定性会明显提高。另外，指数化投资的重点往往是在流通盘较大、业绩也较好的蓝筹品种上，这对于在全市场提倡价值投资投资理念、引导长期投资具有积极的作用，在推动市场走向成熟方面意义重大。

再有就是指数化投资作为被动型投资模式，其产品主要跟踪相关指数，模拟投资组合，在产品设计定型后管理难度以及管理成本都比较低，对购买ETF产品的投资者来说，可以做到基本没有资金门槛，这显然有利于吸引普通投资者参与。现在个人养老金的投资对象中，也把ETF作为重点品种之一。在此背景下，ETF不仅是吸引增量资金的重要手段，也为投资者提供了方便、廉价的投资渠道，帮助其实现财富收益。

进入2025年，指数化投资快速发展的势头将得到延续，对照成熟市场的发展水平，我国的ETF还有很大的发展空间。而随着指数化投资的进一步深入，证券市场的良性发展也就有了更为扎实的基础。