正遇邪围足难立；几曾快意逢东风，精准落实
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天迈科技迎新主 业绩困局待解
国泰君安证券认为，2025年机械装备行业三大投资主线：技术驱动，装备全球、过剩产能出清。中国机械装备制造业几十年的发展历程经历了：劳动力驱动——投资驱动——资源驱动阶段，现在已进入到科技驱动阶段。科技将颠覆传统制造业的生产方式，效率将进一步提升，看好科技驱动行业的发展前景；同时，由于全球经济发展的不平衡，很多国家和地区仍处于基础设施建设的高峰期，给我国具备竞争优势的装备制造行业提供了装备全球的机遇，看好具备全球化出海能力的领域和企业；第三，一些产能过剩的行业未来3—5年有望缓慢出清，有利于龙头优质企业的盈利回升。
全文如下国君2025年度策略｜机械：技术驱动，装备全球，产能出清
机械装备行业三大投资主线：技术驱动，装备全球、过剩产能出清。我们认为中国机械装备制造业几十年的发展历程经历了：劳动力驱动——投资驱动——资源驱动阶段，现在已进入到科技驱动阶段。科技将颠覆传统制造业的生产方式，效率将进一步提升，我们看好科技驱动行业的发展前景；同时，由于全球经济发展的不平衡，很多国家和地区仍处于基础设施建设的高峰期，给我国具备竞争优势的装备制造行业提供了装备全球的机遇，看好具备全球化出海能力的领域和企业；第三，一些产能过剩的行业未来3-5年有望缓慢出清，有利于龙头优质企业的盈利回升。
技术驱动：看好AI机器人产业链。2025年将是特斯拉人形机器人产业化的元年，国内车企及互联网大厂也开始纷纷正式下场，进入AI机器人赛道，国内机器狗有望率先产业化。看好特斯拉产业链以及国内有望长期胜出的产业链的投资机会。AI机器人大脑、灵巧手、丝杠等卡脖子环节产业链需重点关注。
装备全球：看好工程机械。2024年，工程机海外需求显著好于国内需求，支撑了主机厂的基本面。24年Q3迎来出口端进一步提速，叠加国内基建需求回暖、房地产需求底部企稳。我们预计2025年行业有望迎来内外需共振，基本面向好。中央财政带来的增量需求，对工程机械行业国内需求起到了至关重要的支撑作用，从挖机的数据来看，景气度逐渐从小挖向大挖传导，矿山、水利、铁路等广义基建开始发力，广义财政支出已经成为工程机械需求的核心驱动力。从数据上来看，和基建相关度最高的土方机械表现最好。从政策到股价还有基本面传导的路径来看，从历史上看反应到工程机械的销量上大概需要3-6个月时间，我们持续关注先行指标：利率和中央地方财政资金配套落地的情况。
顺周期：制造业固定资产投资额位于底部区间，关注Pmi等核心数据回暖。机床、工业机器人、自动化等通用装备行业整体产销增速和PMI等宏观经济指标保持强相关性。当前，PMI长期处于枯荣线以下，其中，小型企业的PMI近一年来长期位于50%以下，2024年12月PMI为50.1%，新订单与生产PMI分别为51.0%/52.1%，均在枯荣线上方。而2024年以来制造业固定资产投资额累积同比增速有所回暖。后续关注PMI等核心制造业指标是否有明显回暖迹象。
风险提示：技术进步缓慢，海外政策风险，制造业投资景低迷。