美人一笑齿如银，快答揭晓落实

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更新时间： 2025-02-25 13:53:55

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北京市（东城区、西城区、崇文区、宣武区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区昌平区、大兴区）

天津市（和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、塘沽区、东丽区、西青区、）

石家庄市（桥东区、长安区、裕华区、桥西区、新华区。）

保定市（莲池区、竞秀区）廊坊市（安次区、广阳区，固安）

太原市（迎泽区，万柏林区，杏花岭区，小店区，尖草坪区。）

大同市（城区、南郊区、新荣区）

榆林市（榆阳区,横山区）朝阳市（双塔区、龙城区）

南京市（鼓楼区、玄武区、建邺区、秦淮区、栖霞区、雨花台区、浦口区、区、江宁区、溧水区、高淳区）成都市（锡山区，惠山区，新区，滨湖区，北塘区，南长区，崇安区。）

常州市（天宁区、钟楼区、新北区、武进区）

苏州市（吴中区、相城区、姑苏区（原平江区、沧浪区、金阊区）、工业园区、高新区（虎丘区）、吴江区，原吴江市）

常熟市（方塔管理区、虹桥管理区、琴湖管理区、兴福管理区、谢桥管理区、大义管理区、莫城管理区。）宿迁(宿豫区、宿城区、湖滨新区、洋河新区。)

徐州（云龙区，鼓楼区，金山桥，泉山区，铜山区。）

南通市（崇川区，港闸区，开发区，海门区，海安市。）

昆山市（玉山镇、巴城镇、周市镇、陆家镇、花桥镇（花桥经济开发区）、张浦镇、千灯镇。）

太仓市(城厢镇、金浪镇、沙溪镇、璜泾镇、浏河镇、浏家港镇；)

镇江市 (京口区、润州区、丹徒区。)

张家港市（杨舍镇，塘桥镇，金港镇，锦丰镇，乐余镇，凤凰镇，南丰镇，大新镇）

扬州市（广陵区、邗江区、江都区.宝应县）

宁波市（海曙区、江东区、江北区、北仑区、镇海区，慈溪，余姚）

温州市（鹿城区、龙湾区、瓯海区、洞头区）

嘉兴市（南湖区、秀洲区，桐乡。）

绍兴市（越城区、柯桥区、上虞区）

金华市（金东区，义乌）

舟山市（定海区、普陀区）

台州市（椒江区、黄岩区、路桥区）

湖州市 (吴兴区，织里，南浔区)

合肥市（瑶海区、庐阳区、蜀山区、包河

科技昨夜今晨0109：24.98 万起售比亚迪夏 MPV 上市

智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，2024年12月销售各类挖掘机19369台，同比增长16%。其中国内销量9312台，同比+22.1%；出口量10057台，同比+10.8%，内销符合此前CME预期、出口超预期。展望2025年，国内市场处于周期上行通道，挖机销量有望保持约10%的增长；出口市场来看，2025年各地区大选影响基本消除、叠加主要地区经济温和复苏，挖机销量降幅有望明显收窄。基于2025年工程机械行业景气度持续回暖，预测核心主机厂2025年收入增速在15%左右，利润增速在20%左右，对应当前估值位置较低，作为稳健性资产配置性价比较高。

东吴证券主要观点如下：

12月挖机内销符合预期外销超预期，行业景气度持续回升

2024年12月销售各类挖掘机19369台，同比增长16%。其中国内销量9312台，同比+22.1%；出口量10057台，同比+10.8%，内销符合此前CME预期、出口超预期。国内市场来看，增速持续超预期主要受益于水利工程和矿山景气度高，对应小挖和大挖需求较好；出口主要受益于去库完成+部分地区(以印尼市场为典型)需求显著回暖。截至2024年10月，我国对印度尼西亚工程机械出口金额累计同比增速已经转正，对比上半年累计同比下滑19%，Q3以来印尼的需求显著回暖。

展望2025年，国内市场处于周期上行通道，挖机销量有望保持约10%的增长；出口市场来看，2025年各地区大选影响基本消除、叠加主要地区经济温和复苏，挖机销量降幅有望明显收窄。

海外市场：欧美边际复苏，中东非洲南美持续高景气度

(1)欧洲：受益于市政工程更新替换，工程机械即将迎来大规模替换潮，2025年全球进入宽松周期有望带动更细替换需求；(2)美国：2024年受大选影响需求后置，2025年有望迎来释放；联邦基金利率仍处高位，降息有望带动利率敏感的基建房地产投资上升；(3)中东：对基建、工业投资较高，部分国家有去美国化趋势，主动引进各类中国工程商，对中国工程机械需求显著上升；(4)非洲拉美：全球进入宽松周期带动发展中国家、地区基础设施建设投资快速上涨。同时，非洲拉美均为资源禀赋较好的国家，为实现快速发展，矿业、林业开采快速增长。

2025年主机厂利润增速约20%，重视当前工程机械低位布局机会

东吴证券认为，此轮工程机械周期的利润来源与上一轮周期(2016年~2021年)相比，已发生较大变化。上轮周期利润主要靠销量扩张带来的规模效应摊平成本，取得较高利润率，但此轮周期核心下游基建地产需求持续萎缩，规模效应不明显，各公司核心注重降本增效、控制风险，通过成本管控和结构改善提升利润率。基于2025年行业景气度持续回暖，预测核心主机厂2025年收入增速在15%左右，利润增速在20%左右，对应当前估值位置较低，作为稳健性资产配置性价比较高。

投资建议：重点推荐三一重工(600031.SH)、某全品类龙头中联重科(000157.SZ)、柳工(000528.SZ)、山推股份(000680.SZ)、恒立液压(601100.SH)。

风险提示：行业周期波动；国际贸易争端；市场竞争加剧。