鹤立鸡群高一等，蛇入草地迷众人，解读解析落实

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号

今日重点数据

金融期货

【集运指数】EC尾盘反弹 关注船司春节停航情况

周四集运欧线尾盘反弹，主力EC2502收盘价较上一交易日上涨3.84%，远月合约同步减仓反弹。欧地航线运价持续承压，近期船司降价揽货策略较为激进，加之元旦前后宏观情绪偏弱，集运期价呈现单边下行趋势，周四主力EC2502收复2000点，考虑到前期跌幅已经较为客观，不排除部分空头资金止盈离场，短期仍需关注各大船司春节期间停航计划和挺价意愿，在移仓换月结束后，基差修复逻辑支撑近月合约期价企稳。此前盘面下跌节奏相对较快，远月EC2510、2512均跌至近一年新低，策略上多头资金可以正套思路配置，利多近月因素相对较多，关注EC2502-2504和EC2504-06短线正套策略。（陈小国，从业资格号：F03100622，交易咨询号：Z0021111）

工业品

【原油】油价回升，库存下降

昨晚油价回升。消息面，美国上周EIA原油库存下降95.9万桶，彭博用户预计减少34.2万桶、分析师预期增加59.100万桶，之前一周增加771.7万桶。长线看，油价存在基本面支撑，美国原油库存趋势下降，且降幅均远超预期。出行需求持续刺激原油需求增长，OPEC+减产支撑油价，中期油价下方有所支撑。库存方面，美国原油库存下行，连续去库趋势不变，同时整体库存水平处于历史极低水平，出行需求驱动去库预期，库存有望进一步回落。供应端利好，OPEC+继续减产来维稳油价，油价有望延续反弹。需求端有望提振，需求端有两个变量，美国需求旺盛，中国需求回稳，需求端整体平稳。中国原油需求有望在出行需求带动下复苏。操作上建议：多单持有。（黄秀仕，从业资格号：F03106904，交易咨询号：Z0018307）

【铜】消息刺激反弹，走势较强

周四晚沪铜2503上涨0.57%报75220元/吨。昨夜伦铜上涨0.67%。现货方面，周四上海1#铜现货报价74820，上涨275。消息方面，一份内部文件显示，智利国有铜业公司Codelco在2024年的铜产量达到132.8万吨。产业方面，12月中国电解铜产量或因冶炼厂复产及年末冲刺环比增9万吨，但1月产量同比增速预计放缓。受季节性淡季及年终停工影响，终端需求转弱，三大白电排产同比下滑。元旦后市场贸易商采购需求量下降，下游市场对后期持谨慎态度，消费入市较为保守，现货市场供需均显疲软。市场消费走弱，铜材企业开工率下降，国内库存出现累积，而海外市场亦面临同样累积难题，整体全球交易氛围清淡。短期消息刺激反弹，走势较强。操作上建议激进投资者可适当买入做多，沪铜2503参考支撑位73500元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【铝】超跌反弹，低位逐步获支撑

周四晚沪铝2503收盘上涨1.21%报20050元/吨。昨夜伦铝上涨1.59%。现货方面，周四无锡A00铝锭现货报价19660，上涨30。消息方面，多地将开展钢铁、电解铝等产品碳足迹标识认证试点。行业方面，近期海外矿到港稳定，氧化铝多头大量离场，价格大幅回落。国内电解铝运行产能持稳，暂无企业减产消息。随着新疆运力的完全恢复，预计到货量将会增加，加上下游加工企业陆续进入春节停工放假节奏，库存季节性累库拐点预计即将到来。铝材出口退税取消后需求前景承压，12月消费同比明显降速，年末终端需求偏淡。不过2025年新增产能及其有限，另外贸易战影响下进口窗口难开，除了俄铝长单之外其他地区铝锭流入国内减少。消费端仍是新能源消费增长弥补传统行业用铝减量的一年，但预计整体消费增速预计略有放缓，供需平衡看好略紧缺。前期沪铝连续下跌以后，目前已经开始面临支撑。操作上建议空单注意逐步获利减仓或止盈，短期沪铝2503参考压力位20300元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【锡】区间偏强运行 以旧换新政策拉动消费

周四晚沪锡Sn2503小幅震荡回落；基本面，供应端，11月精锡产量环比小幅增加，进口增加；10月份整体需求边际好转，11月份略差；库存方面，上周社会库存周度环比增加，整体不利于期价。消息上：8日，国家发展改革委、财政部发布关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知，提出扩围支持消费品以旧换新。技术上：宽幅震荡，操作上，美联储降息、国内降息降准、货币、财政等政策齐发力，信心恢复，但需等待实际需求落地；有消息称缅甸进行许可证期限缴费，市场或对当地复产形成预期。整体建议沪锡合约区间交易，支撑位参考238000元/吨，压力位258000元/吨；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期重点关注宏观措施落地，缅矿能否复产消息，印尼出口速度，消费数据验证指引。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059） 

【铁合金】震荡反弹 等待政策需求落地

周四硅铁SF2503震荡反弹，收于6346元/吨，Mysteel内蒙古现货均价报5980元/吨，较上个交易日上涨30元/吨；基本面，硅铁周度开工率环比稳中略降；钢水需求量环比减少；库存方面，上周硅铁社会库存小幅减少，1月3日钢材社会库存环比小幅增加；消息上：云南某钢厂1月硅铁招标价格敲定为6700元/吨；华东某钢厂最新硅铁招标价格为6480元/吨。长期关注政策落地带来的需求变化，预计铁合金整体宽幅震荡运行；操作上，SF2503短线区间交易，支撑位6100元/吨，压力位6600元/吨；SM2505区间交易，支撑位参考6000元/吨，压力位6500元/吨；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期关注政策的落地、生产利润、开工率的变化。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）

【镍】维持震荡运行

周四晚沪镍2503合约涨0.23%，报125520元/吨，外盘LME期镍涨0.38%，报15510美元/吨。现货金川升水报3000-3300元/吨，均价3150元/吨，均价较上一交易日下调300元/吨。行业方面，镍矿市场目前较为平静，镍矿价格暂稳运行，但镍铁价格持续下跌，部分印尼铁厂陷入亏损；精炼镍产量持续攀升，库存持续累库；硫酸镍减产扩大，盐厂挺价情绪较重，整体供需双弱。需求端来看，不锈钢市场情绪仍较为低迷，拖累镍铁需求，新能源领域对镍需求疲弱。整体来看，纯镍基本面宽松，但市场情绪有所好转，且印尼政策不确定性较高，下方存在较强成本支撑，带动低估值镍价反弹。操作上建议沪镍2503合约空单获利减仓，参考压力位130000元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615，交易咨询号：Z0010771）

【铁矿石】矿价小幅反弹

周四晚铁矿2505合约涨0.33%，报753元/吨。产业方面，近期外矿发运量再度回落，全球铁矿发运量环比减少367.3万吨至3112.1万吨，由于上周外矿集中到港，港口铁矿库存止降转增，铁矿整体供应偏强。需求端，钢厂处在季节性减产阶段，本周钢材产量环比继续下降，表需下滑，库存累增，铁水产量有继续回落可能，利空盘面走势。目前市场悲观情绪有所释放，钢厂补库仍旧在进行，铁矿小幅反弹，关注本周日均铁水产量变化以及钢厂冬储进展。操作上建议铁矿2505合约空单继续持有，参考压力位800元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615，交易咨询号：Z0010771）

【螺纹钢】供需双弱，钢价低位震荡

周四晚05合约低位震荡，收盘3196跌0.16%。1月9日全国25个主要城市HRB400E20MM螺纹钢报价继续下调，上海3310跌20，广州3540跌10，天津3210跌20；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为8.14万吨，环比上一交易日增2.14%。本周螺纹钢产量继续下降，表需环比回落，库存连续两周增加，供需延需弱势。年末下游工地的钢材消费季节性走弱，需求淡季特征明显，不过钢厂面的检修较多缓解供应压力，库存累库幅度不大，其中钢厂库存环比持平微降，社会库存小幅增加。近期钢材供需延续弱势，钢厂减产削弱原料需求带来负反馈压力，钢材成本支撑减弱，不过库存水平偏低对钢价形成支撑，预计市场延续低位震荡运行。操作上，短线偏弱运行，参考3190-3250区间波动。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【玻璃】产量降至低位，盘面小幅反弹

周四晚05合约震荡偏强，收盘1316涨0.61%。9日全国均价1323元/吨，环比上一交易日涨2。本周有产线冷修，周产量环比减少，样本企业库存继续下滑，下游进入淡季收尾，降库幅度环比收窄。目前玻璃呈现产量低位波动，库存持续缓慢去库状态，不过需求逐渐季节性走弱，企业存在降价去库心态，预计盘面低位区间震荡运行。操作上，短线参考1280-1350区间震荡。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【橡胶】库存累积胶价走弱

周四晚橡胶延续小幅反弹逼近一万七，ru2505收16980元/吨，5-9价差-150附近。山东老全乳现货16000，上期所仓单16.3万吨附近。橡胶原料价格12月下旬以来出现回调，但仍处于高位区域。924及其后一揽子政策强劲利好宏观经济，但PMI、cpi、地产等数据边际走弱，政策效力仍有待时间发酵；政治局要求稳住股市和楼市，但房地产方面要求严控增量，预料实物工作量受限。青岛干胶库存持续累库，全钢胎开工率近两周反弹脱离多年低位，厂内库存持续季节性累库，半钢胎开工率保持在最高位附近，厂内库存季节性累库。根据第一商用车网数据，2024年12月份我国重卡销量环比11月上涨15%，在补贴政策收尾的情况下出现反季节翘尾迹象，持续性有待观察。总体而言，供应端扰动减少毛利较高，需求端现实和情绪较差。操作上，短线有望反弹，中线压力位17300。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【液化气】油价反弹，LPG回踩

PG2503周四晚小幅反弹逼近年线压力，收4385元/吨。02-03价差80左右。现货昨日山东华东一涨一跌，华南广石化出厂5098，山东最低5040，华东最低4855。国际油价逆市低位反弹，市场忧虑库存低和美国新总统上台的不确定性。LPG方面，国产商品量处于多年同期高位。北美C3产量较高，出口能力增长，中东产量稳定。竞品LNG价格回落低于LPG。海运费低位震荡。库存方面，港口库容率最新一期大幅反弹，炼厂库容率低位走低处于多年最低，加气站库容率处于中性水平。港口库存量逼近近年高点。下游燃烧需求处于旺季，餐饮收入保持增长但增速略有下降，汽油添加需求较弱而且季节性回落。化工方面，PDH亏损边际略有收窄，但开工率小幅反弹后边际再度走低，仅63.97%；烷基化毛利亏损略有收窄，开工率低位震荡；MTBE毛利保持较大的亏损状态，开工率低迷。“气/油”比价低位，期货贴水。操作上，多单可谨慎持有，留意能否突破年线。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【PVC】供需弱势  短线企稳

周四晚盘面小幅回调。昨日现货价格小幅上调，华东主流报4900。供应方面产量高位持稳，预计本周山东恒通、陕西金泰等开工负荷提升，供应压力仍较大。需求端下游开工继续走弱，仅有南方及部分软制品支撑。印度BIS认证延期，出口企业还有一定空间时间。库存方面继续去库但整体行业库存仍偏高。电石价格弱势，烧碱短线高位调整，整体氯碱利润尚可。总体看供需延续偏弱，技术面空头趋势。操作上，2505合约短空减仓持有，压力位参考5300，期权方面稳健型持有浅虚值看涨期权保护。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【PTA】供需仍偏弱   短线估值修复

周四晚盘面小幅走高。昨日现货价格大幅上调，华东报4920。供应端本周产量小幅下滑，需求方面聚酯产量微增，但终端江浙地区织造开工率环比继续大降，下周过后织造行业将大面积停机。PTA行业库存延续累库，产品端本周亦累库。近期原油偏强势，TA估值驱动偏多。总体看PTA自身供需偏弱，短线资金流入反弹修复，技术面区间运行。激进型短线低多，2505合约支撑参考4800-4900，稳健型买入浅虚值看跌期权保护。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【甲醇】需求负反馈，价格承压

周四晚，震荡走势，5月合约收2589，太仓现货基差为100元/吨。观点：伊朗天然气紧缺，甲醇装置停车，国际甲醇开工率降至超低水平，隆众资讯预计，2月进口总量或评估在60万吨附近甚至以下水平，港口库存或降至低位，对甲醇价格有支撑，但是，目前价格偏高，煤价偏弱运行，成本端驱动偏弱，且天然气制甲醇产量或触底回升，国内生产企业开工率高位维持，另外，需求负反馈显现，江浙地区MTO装置产能利用率降至中位偏低位置，走势或高位震荡为主，关注煤价的下跌风险以及需求变化。单边及期权：区间操作，期权方面，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【聚烯烃】随盘运行

周四晚，小幅上涨，塑料收7891，PP收7370,L-P价差为521。观点:经济刺激政策下，家电与汽车产销较好，塑料制品产量增加，支撑了聚烯烃的需求，另外，生产企业库存不高，塑料社会库存进一步走低，现货偏紧，基差较高，但是，一季度聚烯烃新产能投放压力较大，随着检修影响量减少，开工率与产量呈增加趋势，1月产量或明显增加，供应压力增加，下游开工率低开同期水平，且正值淡季，需求较弱，价格承压，聚烯烃偏弱震荡为主。期货及期权策略：期货单边，区间操作，期货套利，做多L-PP价差，期权，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【碳酸锂】上方空间较有限

周四LC2505收盘价78240元/吨，涨0.44%。据钢联，电碳价75550元/吨。供应端，近期国内碳酸锂产量小幅下滑，已有厂家开始检修或技改，影响产量，部分新投产企业产量开始爬坡。1月临近过年，多数厂家春节放假或轮休，订单下降，且部分厂家存检修计划，预计整体产量大幅下行。需求端，下游需求小幅下滑，1月需求整体减量，目前材料订单集中在下游大厂。库存端，总库存小幅上行，厂家库存小幅上涨，下游库存持稳，贸易报收较多，市场其他库存小幅下滑。操作上，建议期货：lc2505逢高沽空，止损位参考80000元/吨；期权：逢低波动率买入虚值看涨期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【工业硅】库存持续高位

周四si2503收盘价10560元/吨，跌0.47%。据百川，新规基准品现货报价10665元/吨。盘面再创新低。供给端，供应上整体维持宽松格局。目前西南地区仍维持低开工率，西北地区开工虽高位但也有所下降。预计下周产量持续下行。需求端，下游需求短期内无好转迹象。12月份有机硅整体产量有所增加，但整体以消耗库存为主，实际采购订单量呈现下降趋势，预计元旦之后订单会有小幅恢复。多晶硅整体开工则保持低位，12月产量预计持续大幅下滑。工业硅基本面变动不大，高库存和需求偏弱依然压制盘面，短期价格预计持续创新低。操作上，期货：si2503逢高沽空，止损参考11000元/吨；期权：逢低波动率买入虚值看涨期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【锌】供强需弱，库存低位

周四晚ZN2503收盘价24070元/吨，涨0.52%。Wind现货报价24570元/吨。宏观面，特朗普上台前期美国关税政策风险升温及美联储暂停降息预期抬升的背景下，美指延续强势，锌价持续下行整理，沪锌走势下滑。基本面，年前进口锌锭持续流入，当前市场仍有进口预售报价，在进口和炼厂排产增量双双补充供应。而下游基本暂停大批量的原料采购，已经制定放假停产计划，1月中旬开始备货持续结束，锌锭基本面逐渐转为供应走强需求偏弱局面。操作上，建议期货：zn2503逢高沽空，参考压力位25000元/吨；期权：逢低波动率买入看跌期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

农产品

【白糖】震荡下跌

周四晚郑糖2505收盘下跌0.17%报5874元/吨。昨夜原糖小幅下跌。现货方面，周四南宁新糖中间商站台基准价6060元/吨，报价下调20元;南宁仓库报价6000元/吨，报价下调20元，成交一般。消息方面，截至目前不完全统计，2024/25榨季云南累计开榨糖厂数已达38家，同比增加6家;开榨糖厂计划设计产能合计14.11万吨/日，同比增加2.83万吨/日。行业方面，巴西12月上半月产糖数据同比降幅增大，但北半球增产预期压制原糖依旧走弱，糖浆及预拌粉进口关税由12%提至20%，利好有限。春节备货临近尾声，市场交投情绪平淡，贸易商和下游终端以刚需采购为主，现货整体成交一般。由于春节前后市场消费将进入淡季，预计后期仍偏弱震荡。操作上建议继续波段做空，郑糖2505参考压力位6000元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【油脂】油脂短期或宽幅震荡

周四晚国内油脂震荡偏弱。豆油2505收跌0.43%，报7482元/吨；棕榈油2505收跌0.99%，报8422元/吨；菜油2505收涨0.21%，报8621元/吨。现货方面，昨日广东贸易商毛豆油现货基差报价+350。外盘方面，昨晚CBOT豆油震荡偏强强，马来西亚棕榈油窄幅震荡。ITS和Am Spec数据显示，马来西亚12月1-31日棕榈油出口量分别较上月同期减少7.8%和2.5%。MPOA数据显示，12月1-31日马棕产量环比减少8.33%。B40政策正式尘埃落地，落地的政策符合预期，但B50计划比预期大幅超前，属于利多。预计油脂短期或宽幅震荡，建议棕榈油05压力位参考9000附近。（邓丹，从业资格号:F0300922，交易资询号：Z0011401）

【饲料】豆菜粕短期或震荡偏弱

周四晚国内饲料震荡偏弱。豆粕2505收跌0.15%，报2624元/吨；菜粕2505收涨0%，报2258元/吨。外盘方面，昨晚CBOT美豆震荡偏强。现货方面，昨日广东贸易商豆粕现货基差报价+160。天气预报显示，未来一周巴西南里奥格兰德州以及阿根廷核心产区基本没什么降雨，大体上在1月20日之前预计都没什么降雨，从21日之后这些区域的雨势将有所回归，即第二周的预报，其中南里奥格兰德州的降雨稍微好些，阿根廷核心产区总体仍然一般。预计豆粕短期或震荡偏弱，操作上建议豆粕2505压力位参考2800附近。（邓丹，从业资格号:F0300922，交易资询号：Z0011401）

【生猪】中期供应宽裕 猪价承压

周四生猪主力合约增仓下跌。现货方面，全国外三元生猪出栏均价为15.50元/公斤，低价区报15.10元/公斤，高价区报16.60元/公斤。旺季接近尾声，市场有效需求不足，全国猪价延续下跌态势，不过规模场低价出栏意愿降低，养户仍有抗价情绪，叠加少量二育进场，短线对价格仍有一定支撑。产能缓慢增长，今年上半年生猪出栏量将逐月增加，叠加目前暂未完成去体重任务，中期供应存量消化压力仍存，预计价格或偏弱调整。03合约压力位参考13800，3-5反套谨慎持有，期权方面，卖出LH2503-C-13800合约持有。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

【鸡蛋】低位宽幅震荡

周四鸡蛋主力合约低位宽幅震荡。现货方面，目前鸡蛋主产区均价4.28元/斤，低价区报4.10元/斤。终端需求不及预期，货源流通速度一般，局部地区库存存压力，蛋价承压走弱。从供应面看，近期老母鸡出栏量继续小增，同时新开产蛋鸡数量增加，小码蛋供应增量，大码蛋供应保持充足，在产蛋鸡存栏高位运行，产区库存高位未减，后续供应端趋向宽松，蛋价中线承压。建议05合约偏空对待，压力位参考3300，期权方面，可轻仓卖出JD2503-C-3400合约。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

审核人：黄秀仕，交易咨询号：Z0018307