胆人无比闹天庭，精准快答揭晓落实
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可可成2024年表现最佳大宗商品_1
2025.01.13
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导读：当前央行与市场的良好沟通和其对市场的敬畏，是始终保持对市场的敏感适应能力的基本保障。
作者 |一财评论员
10日央行发布公告称，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。
自2024年8月末向部分公开市场业务一级交易商进行买卖国债操作以来，央行已连续5个月通过国债买卖操作来调剂市场流动性，引导市场久期需求结构，这一新操作方案为央行更方便快捷地与市场沟通提供了便利，使央行更能深入了解市场状况和各方诉求，增强了货币政策的敏感适应能力，及对宏观审慎的把控能力。
这次暂停国债买卖，就是央行积极应对内外部不确定性的一个重要举措，体现了央行对市场变动的敏感性、及时捕捉能力和快速感知-响应反馈能力等，有助于推动央行对市场风险的缓释。
当前央行暂停国债买卖的一个重要原因，是对当下市场定价潜在风险的担心。
一方面，目前以一年期国债为代表的短期利率出现快速下行，并向长端传导，最新的长期国债收益率已接近历史经验走廊的下方，低于三年期定存利率，投资性价比出现显著下降，市场过度预期了降息降准空间；但是，目前市场的风险溢价依然偏高，较低的名义利率与过高的风险溢价，使利率政策在经济金融市场的传导运行中存在典型的风险匹配问题，这一定程度上牵制了市场的信用创造。为此，央行自2024年下半年以来，多次提示低利率风险。
另一方面，当前货币金融市场的流动性一直保持适度宽裕状态。自去年9月买断式逆回购工具投入使用以来，央行向市场额外投放的中长期流动性始终保持适度宽松状态；不过，由于市场主体的信用扩展意愿偏弱，大量流动性在货币金融市场空转，这在一定程度上干扰了市场的风险定价，对此央行也自去年开始多次警示。
此外，国内利率下行态势正在加剧人民币汇率压力。最近美债利率连日走升，中美两年期国债、十年期国债利差均超过310个BP，尤其是美国最新的12月非农就业数据走强，让美联储的降息面临陡然变轨的可能风险，加之特朗普新政府带着减税、增加关税和简政放权等组合拳呼之欲出，央行的决策函数权重中，稳汇率的重要性进一步提升。
显然，正是央行通过在公开市场买卖国债、启动买断式逆回购操作等，及时感知和捕捉到市场出现的诸多变化，才带来了央行暂停国债买卖这样的与市场沟通对话，提高货币政策的敏感适应能力。
央行做出暂停国债买卖的决定，是告诉市场，央行感知到了市场的脉动，并正在积极调整与市场合作的方案，同时这也向市场传递出了一个明确的强化共识的信号，即适度宽松的货币政策，并不一定以打开降息降准空间为唯一表达，适度宽松的货币政策是一种动态感知市场脉动的过程，尊重市场才是政策有效性的关键。
显然，当前央行与市场的良好沟通和其对市场的敬畏，是始终保持对市场的敏感适应能力的基本保障。正是央行开展在公开市场买卖国债操作，通过直接体感市场脉动的方式感知市场的冷暖松紧，才使得宏观审慎的货币政策更具可预期性、稳定性和一致性。
其实，货币政策追求的松紧适度的核心指标是让市场舒服，市场舒适度的逻辑框架和量化标准就是，货币政策与市场沟通不会给市场带来额外交易成本，即货币政策对市场预期的引导所带来的边际成本，只有低于货币政策实施前的市场边际交易成本，货币政策才能在货币金融市场带来正向的积极作用，金融支持实体才能真正高效有力。
央行基于市场体感和脉动，调节二级市场国债买卖操作思路，不仅显著降低了货币政策的试错成本，而且这种央行与市场新搭建的趋势互动策略安排，为政府与市场对话探索出了一条和谐路径。
劈柴不照纹，累死劈柴人。包括货币政策在内的所有政策，基于信息语义和信息结构，其本质是搭建一个与经济社会对话的机制，这就要求必须遵循一个基调，那就是不可以生事，亦不可以畏事，唯有遵循市场规律，尊重个体的选择和偏好的合理表达，才能润物细无声，政策才能激发起市场内生最敏感的神经。
微信编辑| 七三