此人非是池中物,下邳域曹操鏖兵，词语解答解释落实
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2025/1/9
零部件是半导体设备产业链的基石，各子赛道组成百亿美元市场。半导体行业遵循“一代技术、一代工艺、一代设备”的产业规律，半导体设备是延续摩尔定律的关键所在，其中半导体设备零部件作为设备关键构成要素，是半导体行业发展的关键支撑。半导体设备零部件产品种类繁杂多样且验证周期长，行业技术、客户壁垒高企。据我们测算，全球半导体设备零部件市场2024年规模有望超过540亿美元，其中中国大陆市场规模约为187亿美元。根据富创精密招股说明书数据，机械类、电气类、机电一体类、气液真空系统类、仪器仪表类及光学类占半导体设备零部件市场的比例分别为12%、6%、8%、9%、1%和8%。展望未来，AI等新兴应用的发展将助力半导体市场规模持续增长，进而带动晶圆厂设备支出、设备零部件市场规模不断提升。
周期复苏明朗&国产替代正当时，半导体设备零部件行业迎来发展窗口期。2024年以来，消费电子等终端需求持续改善叠加AI、汽车电子等驱动行业革新，半导体行业周期复苏趋势明朗，行业需求回升促使全球晶圆厂持续扩产，带动设备支出增长，根据SEMI预测，2024年全球晶圆厂设备支出将提升至1130亿美元。外部政策方面，海外管制层层加码，2024年12月2日，美国将多家中国半导体企业列入实体清单，其中包括：北方华创、拓荆科技、芯源微等多家半导体设备公司，半导体设备零部件国产替代紧迫性显著提升；与此同时，我国政策持续发力，2024年5月成立的国家大基金三期有望加大对核心技术和关键零部件的支持力度。周期复苏、国产替代、政策支持等多重利好共振，国产半导体设备零部件产业链有望迎来加速发展窗口期。
半导体设备关键零部件市场竞争格局较为集中，国产厂商凭技术优势/平台型布局前景可期。全球半导体设备零部件行业格局整体较为分散，根据Yole数据，2022年行业CR10为53%，但各细分赛道内部集中度高，其中静电卡盘、真空阀门、真空泵等被少数海外巨头垄断。以静电卡盘市场为例，该市场主要由日本和美国等企业主导，根据QY Research数据，2021年前四大企业占据90%以上的全球市场份额。整体看国内半导体设备关键零部件产业尚处于发展初期，未来随着本土厂商技术实力的不断提升，叠加设备产业链国产替代进程加速，具备技术优势的国内企业有望率先导入下游头部客户，而充分内拓外延平台化布局的企业将具备广阔的成长空间。
投资建议：
半导体设备零部件作为产业基石，品类繁多、参与制造全流程，是决定半导体设备产业发展水平的关键因素。当前伴随行业周期复苏与AI驱动产业革新，晶圆厂扩产持续推进，叠加自主可控需求推动国产替代加速，建议关注国内零部件技术与布局领先的标的：富创精密、珂玛科技、英杰电气、新莱应材、江丰电子等。
风险提示：下游客户验证不及预期；晶圆厂扩产进度不及预期；中美贸易摩擦加剧。
具体内容详见报告《【华创电子】半导体设备之磐基，国产替代正当时 | 半导体设备零部件行业深度研究报告》
华创机械
2025/1/9
公司是国内领先的硬质合金刀具综合供应商。公司业务覆盖钨全产业链，主要包括硬质合金和钨、钼、钽、铌等有色金属及其深加工产品和装备的研制、开发、生产、销售及贸易业务等。2019-2023年，公司营收从80.85亿元增长至127.36亿元，CAGR为12.03%；归母净利润从1.23亿元增长至4.85亿元，CAGR为40.92%；2024年前三季度营收102.29亿元，同比增长7.13%，归母净利润2.06亿元，同比减少34.66%。
柿竹园：整合钨产业链资源，提升上市公司盈利能力。钨是一种不可再生的稀缺战略资源，钨矿注入有助于中钨高新形成集钨矿山、钨冶炼、硬质合金及深加工的完整钨产业链。柿竹园矿产资源丰富，钨资源金属量56万吨，占全国钨资源储量的比例超30%，工业可开采储量全球第一；目前年产钨精矿超7,000吨，是全国最大的钨精矿生产基地之一。此外，在募投技改项目完成后，预计公司矿石处理规模将从220万吨/年增长至350万吨/年。2024年前三季度柿竹园实现营收25.8亿元，净利润5.12亿元。
钨丝：布局光伏钨丝打开成长新空间。金刚线是光伏硅片制造的重要耗材，金刚线细线化也成为硅片薄片化需求。在此背景下，钨丝金刚线市场渗透率也逐渐提升。公司积极布局光伏行业，开展年产100亿米光伏钨丝产能改造项目。
PCB刀具：AI驱动，前景可期。AI、云计算及算力等多因素驱动，相关PCB板对钻针的长径比、品质等提出更高要求，若需求爆发，或有望提振公司业绩。金洲精工作为全球PCB钻针领先企业，公司加大刀具研发投入，紧跟科技需求，巩固行业领先地位，已基本实现高端封装基板的国产化替代。2023年全球PCB钻针市场空间约46.8亿元。
数控刀具：国内数控刀具领先企业。刀具是机械加工中的耗材，被称为“工业牙齿”。1）市场空间较大：2022年全球刀具市场规模超2000亿元，我国刀具市场规模近500亿元；全球刀具行业具有梯队竞争特点，形成“欧美、日韩、国产”三大梯队。2）国产替代空间广阔：经测算，以数控刀片为例，2022年国产化率（价值量）约35%，国产化率（数量）约70%。4）“量价+出口+整包”是公司数控刀具重要看点：制造业景气度回暖，是刀具“量价齐升”关键；公司积极推进长城牌和钻石牌双品牌战略，以提高市场占有率；刀具出口及以整体解决方案为代表的高端渗透是公司成长的重要方向。
投资建议：在未考虑柿竹园注入条件下，我们预计公司2024-2026年实现营收分别为139.59、154.43、171.11亿元，实现归母净利润分别为3.08、5.59、6.96亿元，对应EPS分别为0.22、0.40、0.50元（基于采矿权业绩承诺公告金额，备考后预计公司2025-2026年实现营收分别为163.28、179.30亿元，归母净利润分别为8.56、8.69亿元）。参考可比公司估值水平，基于公司为国内硬质合金龙头，具有上下游产业链协同优势，给予2025年30倍PE，首次覆盖，给予“强推”评级。
风险提示：制造业景气度不及预期、硬质合金行业竞争加剧、市场开拓不及预期、并购后整合不及预期等
具体内容详见报告《【华创机械】中钨高新（000657）深度研究报告：我国硬质合金综合供应商龙头，数控刀具+钨丝+PCB刀具多点开花》
行业研究
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月度金股
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