四两頭共相等,六来七各自合，权威解答落实
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本文来源：时代周报 作者：赵鹏
来源：图虫
央行出手整治债券市场违规行为。
12月30日，央行公开三份行政处罚公示，全部涉及债券市场违规。因违反银行间债券市场管理规定及未按规定履行客户身份识别义务，上海东亚期货有限公司（下称“东亚期货”）、天津信唐货币经纪有限责任公司（下称“信唐货币经纪”）、湖南溆浦农村商业银行股份有限公司（下称“湖南溆浦农商行”）均受到处罚，合计罚没款超6800万元。
具体来看，央行对湖南溆浦农商行处以警告、罚款1310万元；对信唐货币经纪处以警告，没收违法所得3.97万元，罚款1103万元；对东亚期货处以警告，没收违法所得857.25万元，罚款3606.76万元。
央行此次对债市的处罚力度远大于中国银行间市场交易商协会（下称“交易商协会”）12月初对相关主体的处罚力度。时代周报记者注意到，本次央行采取“双罚”机制，不仅对机构作出处罚，还对机构相关负责人进行处罚。湖南溆浦农商行、东亚期货以及信唐货币经纪分别有6人、5人以及2人受到处罚。其中，时任东亚期货资产管理部负责人、固收业务部主要负责人吴某敏罚款金额最高，达52.5万元。
一位债券市场交易人士对时代周报记者表示，11月底至今，利率债下行过快导致一些配置盘手足无措。尽管监管始终强调明年实施适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，但也多次提醒债券市场风险。
监管频频出手债券市场
事实上，本次央行处罚早有预兆。12月18日，央行曾约谈本轮债市行情中部分交易激进的金融机构，并提出一些要求，包括要密切关注自身利率风险等风险状况，提高投研能力，加强债券投资稳健性，依法合规开展投资交易。
在央行公示本次处罚当天，交易商协会官网发布公告称，12月30日，交易商协会组织部分市场投资机构召开座谈会，听取市场成员对促进金融市场健康规范发展的意见和建议。与会机构普遍认为，今年以来大量资金涌向债券市场，市场利率过快下行，利率风险逐步显现，但由于担心踏空错失交易机会，投资人羊群效应突出，需要监管部门和自律组织加强预期引导。
有机构认为，银行间市场是合格机构投资者市场，目前入市的部分中小机构利率风险管理能力存疑，监管部门应加强监管。部分中小机构交易行为与其自身能力不匹配，背后与券商投顾业务服务不规范有关，也亟需加强监管。
在交易商协会的座谈会上，有机构建议，监管部门加快发展衍生品，放宽参与者范围，满足机构合理对冲需求。建议监管部门、公安机关应从重打击资本市场编造、传播虚假信息的“小作文”，不给“小作文”留藏身之地。交易商协会强调，对于调查发现的部分公司治理不健全、风控能力不强的中小金融机构，将及时通报监管部门。
这并非监管今年首次对债市违规行为出手。8月7日，交易商协会发布消息称，江苏常熟农村商业银行股份有限公司、江苏江南农村商业银行股份有限公司、江苏昆山农村商业银行股份有限公司、江苏苏州农村商业银行股份有限公司等4家农商行（下称“4家农商行”）在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送。交易商协会对4家农商行启动自律调查。
12月2日，交易商协会再次发布通报称，4家农商行债券交易内控管理不健全，对交易员激励过度，导致部分交易员交易行为扭曲，通过集中资金优势连续买卖、自买自卖和频繁报价撤价诱导交易等方式影响债券价格，部分交易涉及利益输送。交易商协会将根据相关法律法规以及自律规则予以自律处分并移送相关部门。
旷日持久的债券牛市
2021年至2024年，国内利率债市场经历了近4年的长牛。2024年是债券牛市更加极致的一年，也是2019年以来利率债行情表现最好的一年。
今年以来，受相对宽松的流动性环境以及债市资产荒环境的影响，利率债一路下行。近期，10年国债收益率从2.56%波动下行89BP至1.67%附近，30年国债收益率从年初的2.84%下行至12月31日的1.92%。
过去十几年，我国的货币政策基调一直是“稳健”。今年12月，政治局会议明确将货币政策从“稳健”改为“适度宽松”。会议指出，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。
最近一个月，利率债持续大涨，长短端国债的机构都远超市场预期。在10年期国债收益率12月2日跌破2%后，12月23日又快速跌破1.7%，刷新历史新低。同样的情况也出现在短端利率上，12月20日，1年期国债收益率下滑至1%，并不断刷新历史新低。尽管近日1年期国债、10年期国债收益率均有所反弹，但10年期国债收益率的反弹幅度比较有限，仍围绕1.7%附近徘徊。
在债券牛市背景下，债券市场频频发生一些违规交易乱象。今年以来，央行已建立银行间市场常态化监测摸排和行政执法机制。对摸排出的涉嫌违法违规交易线索，后续将继续开展核查，并根据核查情况开展立案调查和处罚。央行表示，将继续秉持市场化、法治化原则，加强债券市场建设，支持正常合规的交易，同时对市场违法违规行为“零容忍”，坚决维护市场秩序，促进债券市场高质量发展。
截至2024年11月末，我国债券市场余额173万亿元，规模居世界第二，是我国实体经济融资的第二大渠道。中国债券先后被纳入彭博巴克莱、摩根大通、富时罗素三大国际债券指数。截至2024年11月末，共有1156家境外投资者进入中国债券市场，持债规模4.2万亿元。