声雷动过龙门，原创揭晓落实
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恒盛能源1月10日盘中涨幅达5%
（图片来源：视觉中国）
蓝鲸新闻1月3日讯（记者 邵雨婷）近年来，随着我国新能源汽车销量爆发，以及消费电子产品更新换代的加快，退役锂电池供应显著增长，废旧锂电池回收作为下游产业也随之爆发。
港交所官网显示，12月20日，全球最大的第三方锂电池回收利用商广东金晟新能源股份有限公司（以下简称"金晟新能源"）递交了招股书，拟冲刺港交所IPO，中金公司、招银国际为联席保荐人。
虽有百亿估值，但近年来，金晟新能源不断建设生产线，大量资本支出下，公司现金流不断流出，且目前存在大量借款，账上资金稍显不足。随着碳酸锂价格震荡下行，公司业绩也出现亏损。
困于碳酸锂价格震荡下行，2023年亏损超4亿元
据招股书，金晟新能源成立于2010年，由李氏兄弟五人李森、李鑫、李炎、李汪、李尧设立。公司专注于锂电池的回收及再生利用，提供一系列再生利用产品，主要包括碳酸锂、硫酸镍、硫酸钴及石墨。
据弗若斯特沙利文报告，以2023年再生利用销售收入计，金晟新能源是全球第二大的锂电池回收及再生利用企业，也是全球第一大的第三方锂电池回收及再生利用企业，市场份额约为3.8%。可见，锂电池回收及再利用的市场十分分散。
金晟新能源通过回收废弃的动力电池、储能电池后进行拆解、利用，而后得到碳酸锂、硫酸镍等原材料产品售卖给下游客户。因此，公司的业绩主要受碳酸锂、硫酸镍及硫酸钴市价的影响。
近年来，碳酸锂市价出现大幅波动。据弗若斯特沙利文，2021年至2023年，碳酸锂的平均价格分别为10.60万元/吨、42.69万元/吨、24.10万元/吨；硫酸镍的平均价格分别为3.11万元/吨、3.60万元/吨、2.98万元/吨；硫酸钴的平均价格分别为7.26万元/吨、7.35万元/吨、3.45万元/吨。
2023年，碳酸锂、硫酸镍及硫酸钴均较前一日有较大幅度的下降，在此影响下，金晟新能源的业绩出现较大波动，尤其是2023年及2024年上半年，公司主营产品价格大幅下滑，导致公司出现亏损。
招股书显示，2021年至2023年及2024年上半年（以下简称"报告期"），金晟新能源录得营收分别为11.33亿元、29.05亿元、28.91亿元、9.95亿元；年内溢利分别为6939.3万元、1.51亿元、-4.73亿元、-1.47亿元；经调整净利润分别为7811.8万元、1.66亿元、-4.62亿元、-1.41亿元。
2021年至2023年，公司销售碳酸锂的平均价格为7.77万元/吨、39.63万元/吨、19.64万元/吨；硫酸镍的平均价格为2.95万元/吨、3.47万元/吨、2.82万元/吨；硫酸钴的平均价格为6.92万元/吨、6.10万元/吨、3.23万元/吨。
弗若斯特沙利文预估，2024年碳酸锂、硫酸镍及硫酸钴的价格还将继续下跌。其中，碳酸锂的平均价格为8.29万元/吨；硫酸镍的平均价格为2.59万元/吨；硫酸钴的平均价格为2.74万元/吨。
对此，金晟新能源称，考虑到原材料采购与完成产品加工及销售之间的时间差，如果产品市价处于下降周期，公司的毛利率可能会受到不利影响。2021年至2022年，公司的毛利率分别为16.7%、14.3%、-5.6%、-3.1%。
百亿估值"独角兽"账上资金捉襟见肘
成立至今，金晟新能源累计获得4轮融资，融资金额分别为1.3亿元、3亿元、6.1亿元、3.2055亿元，累计融资13.6亿元。投资方包括复星国际(0656.HK)、达晨创投、桐顺基石等机构与产业基金。在2022年的C轮最新融资中，公司融资3.2亿元，对应每股成本为33.33元，投后估值约为123.2亿元。
但近年来，金晟新能源不断建设生产线，大量资本支出下，公司现金流不断流出，且目前存在大量借款，账上资金稍显不足。
据招股书，目前，金晟新能源已在广东省肇庆、江西省宜春及赣州设有三个生产设施。截至2023年，公司再生利用退役三元锂电池的综合能力达到每年10万吨，建成退役磷酸铁锂电池年回收能力达4万吨的生产线与负极材料年回收处理能力达1.8万吨的生产线。为了保证行业地位，金晟新能源还计划在2025年逐步扩大生产设施的产能，以每年处理28万吨退役三元锂电池。
据招股书，截至2024年上半年末，金晟新能源持有现金及现金等价物3945.1万元；存在计息银行及其他借款11.53亿元。2021年至2023年及2024年上半年，金晟新能源的经营性现金流分别为-2.54亿元、-7.17亿元、-5814.1万元、3990万元。
2024年上半年，金晟新能源的经营性现金流转正，主要是因为加大了对应收款项的回款力度。其中，贸易应付款项及应付票据增加1.20亿元；预付款项、其他应收款项及其他资产增加9530万元，部分被存货减少1.84亿元所抵销。
不过，截至2024年上半年末，金晟新能源能够用于回调现金流的应收账款额度只有2亿元左右，仍存在较大压力。报告期内，公司的贸易应收款项及应收票据分别为2.44亿元、3.62亿元、4.21亿元、1.98亿元，于同期分别录得1280万元、1890万元、2090万元、1030万元的贸易应收款项及应收票据减值。
在资金压力下，金晟新能源瞄准二级市场，试图上市融资。
2022年，金晟新能源启动了A股上市辅导，但在2024年8月选择终止A股上市申请，转战港股。
IPO前，创始人李氏兄弟五人、江西东亮、肇庆晟达及肇庆森龙构成公司一组控股股东，其中，李氏兄弟合计持有公司约55.05%股权。复星国际通过锐正创业投资持股2.10%；达晨创投通过深圳达晨、北京达晨、杭州达晨、深圳财智合计持股2.48%。
金晟新能源称，此次IPO募资将主要用于江西省赣州市磷酸铁锂电池基地建设，该磷酸铁锂处理厂将耗资10亿元；加强研发能力及补充公司流动资金。此外，公司还计划在未来三年建设200个再生利用服务网点。