一南一北，诗意解答解读落实
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2025年基金行业“第一把火”烧到了境外基金市场，在1月1日互认基金额度“开闸”下，不少互认基金产品额度飙升，高息资产配置和汇率下行预期叠加下，机构开启年初抢筹热潮。
据财联社梳理，目前21家基金管理人注册发行了127只香港（北上）互认基金，总规模约1875.79亿元，互认基金相较QDII等产品优势，有望吸引越来越多海外优质资管机构和海外的优质基金产品进入内地市场，市场前景一片广阔。
2024年12月20日，中国证监会进一步优化内地与香港基金互认安排，修订发布《香港互认基金管理规定》（简称“新规”），自2025年1月1日起实施。
本次新规最受市场关注的修订，就是适度放宽互认基金客地销售比例限制，即“按照稳步有序、逐步放开的原则，将互认基金客地销售比例限制由50%放宽至80%”。按此计算，新规落地后，互认基金在内地拥有了更高的可销售额度，即新的规模上限是原先的四倍，同一只基金在内地的可销售规模增长了三倍。
香港互认基金总规模约1875.79亿元
所谓“互认”，就是指符合一定条件的内地及香港基金，在按照法定程序获得两地监管机构的认可或许可后，可在对方市场公开销售。
其中，允许在香港销售的内地基金称为“内地互认基金”，允许在内地销售的香港基金称为“香港互认基金”。其中香港互认基金的管理人须是在港注册经营的持牌机构，由于香港作为国际金融中心，汇聚了全球专业资产管理机构，管理人的背景更加多元，已达到21家。
图：21家参与互认计划的香港资产管理人
业内人士表示，近年来海外高收益资产吸引力提升，2024年监管层也适时先后推出“跨境理财通”2.0版本、扩容QDII额度、优化基金互认安排等措施。其中中港基金互认双向各有3000亿元总额度，在个人投资者通道中，互认基金可公开销售、没有区域和额度限制，对于两地金融机构在合资质基金产品的异地销售、代销、托管等方面存在广阔业务空间。
财联社据Wind数据统计，截至2025年1月7日，21家基金管理人注册发行了127只香港（北上）互认基金，其中债券型基金占较多数（共75只）；若剔除掉相同投资标的、不同规则的基金，不同投资标的香港互认基金仅42只，总规模约1875.79亿元，距离3000亿元总额上限增长空间仍较大。
从投资区域来看，目前已注册的香港互认基金中，接近半数以投资大中华区资产为主，其余半数投资于美国、亚太、欧洲等地。如规模最大的摩根国际债券（最新规模174.38亿元），最新披露的月报显示，41.2%资金分布在北美，另有30.1%投资于成熟欧洲市场。
抢购火爆，部分产品规模飙升超7倍
随着新规出台，香港互认基金客地销售比例限制由50%放宽至80%，也就是在原有基础上释放了3倍的额度，市场需求缺口打开，不少互认基金如易方达（香港）精选债券基金仅销售1天就 “闭门谢客”，最新规模已达到21.78亿美元。上周五，开放申购的南方东英精选美元债券基金仅两个工作日规模飙升至150亿元，相较新规出台前不到18亿元增长了超700%。
图：南方东英精选美元债券基金份额变化
去年以来，在 QDII 基金出现大规模限购的情况下，互认基金凭借不占用外汇额度优势，成为投资者进行全球资产配置的一个选择，也填补了部分QDII基金增长受限的市场空缺。
此外，业内人士对财联社表示，互认基金的火爆从去年年中就已开始，部分债券型互认基金受到了FOF管理人的青睐，持仓规模已稳步增加。
据方正证券团队统计，2024Q3多达215只FOF基金（占比43.0%）季报前十大持仓中出现海外基金产品，重仓持仓总规模达52.82亿元，较2024Q2环比增加16.15亿元；受限于申购额度限制，三季度FOF基金对QDII债券基金的配置规模变化不大，转向大幅增持互认债基，配置FOF数量环比大幅增加11只至35只，持仓市值增加2.30亿元至5.05亿元，平均仓位高达9.63%。
在市场分析人士看来，尽管年初的额度扩容让内地投资者可以购买更多的香港互认基金产品，不过认购门槛相对较高（5万元起步），且份额复杂波动较大，对于普通内地投资者不算友好，从互认基金抢筹火爆来看，保险资管、银行理财子这些大机构在开门红行情配合下，是这波互认基金认购的主力。
“不少机构也在押注人民币汇率下行带来的汇兑盈余，高额票息倒是其次，随着美联储降息放缓，美债收益仍在持续攀升，中美利差扩大下资本利得也较为可观”，有业内人士指出。
不过值得注意的是，互认基金单个产品的净值收益率并不算高。以当下热门的南方东英精选美元债券基金为例，近一年净值收益率最高在5.5%附近，年化波动率却达到3.3%，持仓体验感并不友好。
互认基金优势明显，发展前景广阔
从2024年互认基金成立时间来看，均出现在5月QDII扩容22.7亿美元之后，由于境外资产认购热情火爆，“僧多肉少”，不少国际资管机构在中国香港发行基金产品以布局全球资产。
目前，内地投资者投资境外基金的渠道主要包括购买QDII/QDLP/QDIE产品 、购买香港互认基金、通过“跨境理财通”购买境外产品等方式，随着香港互认基金额度比例放松，有望极大地丰富内地投资者的跨境理财选择并为其进行全球资产配置提供便利，助力香港国际金融中心建设。
中信建投认为，互认基金相较于QDII基金有几大优势，比如互认基金不受QDII额度限制，仅受两地销售比例限制，总额度上限3000亿元，并且份额丰富，很多互认基金设有对冲份额，可以对冲汇率风险。同时，大部分互认基金提供了定期派息以及累计份额的选择，但要注意互认基金派息需缴纳一定比例的红利税（比如20%）。另外，在信息披露上，互认基金会提供月度的基金报告向投资人披露基金资产持仓的情况。
中金财富也认为，由于在策略和产品额度上的不同特点，相较QDII，互认基金更适合全球资产配置主动管理策略的投资人群。
图：互认基金与QDII基金区别
也有不少机构人士预计，随着互认基金新规落地后，旺盛的需求、更高的可销售规模和相对更优化的参与条件，三者合力有望吸引越来越多海外优质资管机构和海外的优质基金产品进入内地市场，同时针对于互认基金销售呈现“南热北冷”局面，内地（南下）互认基金未来也有望放宽。
本文转自“财联社”，智通财经编辑：刘璇。
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